Si j’étais BA, j’investirais comme F3A

5 min readDec 6, 2018

Récemment j’ai lu “Dear First-time Angel Investor” de Roy Bahat et je me suis remémoré certaines interactions avec des BAs ou groupement de BAs (pas que de bons souvenirs). Je me suis rappelé qu’il était difficile de lire leur jeu, de comprendre leur motivation et raison pour investir. C’est une population super hétéroclite.

Je me suis toujours demandé si leur portfolio d’investissement avait une bonne performance ? Ont-ils une thèse d’investissement et des convictions fortes ? Ont-ils encore des fonds à investir ou font- ils simplement de la veille ?

Faites une recherche sur Qwant (je fais mon activiste) sur les BAs français, et vous verrez, les résultats sont pauvres. Vous verrez aussi que le qui est qui n’est pas clair, le qui fait quoi non plus.

Je me suis toujours dit que les BAs étaient comme des chats de Schrödinger, morts et vivants à la fois.

L’amorçage s’est amélioré depuis que Jean-David Chamborédon a poussé Les Pigeons. C’est ce que Christophe Raynaud, son acolyte chez ISAI, a récemment confirmé dans son dernier rapport : “Startups et venture capital en France 2018”

Je vois de plus en plus de startups qui font des deals avec des BAs inconnus et peu visibles dans l’écosystème, et qui bouclent des levées à 300k€, voir 700k€ sur des tours que l’on nomme “pré-seed” (<1M€).

En plus BPI et les banques suivent bien ces investissements au niveau dette.

Qu’est-ce qui motive un BA ?

À première vue, faire un bon investissement, donc que l’entreprise se développe et qu’à la fin, le BA puisse faire une plus-value.

En chemin, que le BA puisse apprendre des choses au contact des fondateurs et fondatrices.

Investir dans une startup apporte un statut et une position importante dans l’écosystème.

Beaucoup de BA n’investissent pas dans des projets super ambitieux, mais de belles PMEs qui iront loin. Cependant, je me demande comment peut-on avoir une performance à la hauteur du risque avec de belles PME ? Comment sortir d’un tel investissement, sachant que les événements de liquidités sont rares pour ce genre d’entreprises ?

Si j’étais BA, j’investirais comme F3A

Pourquoi investir comme le fonds seed de BPI nommé F3A ?

Parce que leurs investissements font la plupart du temps leur tour suivant avec des VCs top-tier. D’une ligue semi-pro, leurs investissements passent très souvent en club pro.

La thèse de F3A est assez directe : “nous n’investissons que si nous sommes convaincus que les startups feront une series A avec les VCs top-tier”.

Simple et efficace comme thèse, non ?

Je suis aussi convaincu que c’est la meilleure approche. Voici les raisons :

Basiquement, une startup qui a réussi une Series A a plus de chance de continuer son chemin et de trouver “le truc qui marche”.
Une Series A avec un VC c’est 50% de chances que votre investissement fasse une Series B (et 50% pour une Series C). Avec un VC “top-tier” le ratio est plus élevé.
Une Series A permet une sortie rapide si besoin.
C’est être en relation avec d’autres investisseurs de qualité (learning-curve + dealflow).
Faire entrer son investissement dans un portfolio d’investisseurs exigeants et bien connectés.

Performance de F3A

F3A a débuté en février 2016. La 1ère année Jean-Patrice Anciaux a fait 5 deals, dont 3 qui depuis ont fait une Series A, Kactus, Cardiologs et Capitain Contrats soit un ratio de 60%.

D’autres investisseurs font la même chose…

Thibaud Elzière et E-Founders

Thibauld place 61% de ses deals en seed auprès d’autres VCs top-tier. Du côté de son startup-studio, e-Founders, le ratio est de 83%.

Thibault a un beau trackrecord au niveau SaaS. Sur les boîtes SaaS française qui font plus de 500k€ MRR (et certaines plus de 1M€ MRR), il a investi dans 5 des 21 startups de cette liste (Payfit, FrontApp, Algolia, Aircall, Mailjet). Un record !

KIMA et Xavier Niel

Le fonds de Xavier Niel, géré par Jean de La Rochebrochard, d’après Dealroom place au moins 40% de ses deals en seed en series A.

D’après mon calcul, Kima place effectivement 38% de ses deals en seed auprès d’autres VCs top-tier. De même pour le portfolio de Xavier Niel (séparé de KIMA) qui a un ratio de 33%.

Parmi les boîtes SaaS françaises qui font plus de 500k€ MRR, KIMA est citée 5 fois (FrontApp, A/BTasty, Akeneo, iAdvize, Payfit).

ISAI Seed Club

D’après mes calculs, le fonds pré-seed et seed de ISAI place 40% de ses deals en series A auprès d’autres VCs top-tier (cohérent avec l’étude de Dealroom).

Alive Ideas

Les discrets BAs que sont Nicolas Rosset et Jerry Nieuviarts, se débrouillent pas trop mal.

Déjà 2 exits, dont Doctrakr (Atlas Venture) et Infinit (Alven et 360 Capital).

Sans oublier Sketchfab (Balderton, Partech, First Mark) qui fait un sacré bout de chemin aux USA. Récemment, Deolan a fait un belle series A avec CapHorn Invest.

Kerala Ventures

Une pré-seed par Kerala se transforme à 80% en seed et series A avec des VCs top-tier (8 deals sur 11). Et déjà une exit.

Liste de BAs avec de jolies portfolios

Kick Club / Cyril Grislain

Stripe, Devialet, Scality, Tempow, Costockage, Limonetik, Foxintelligence, MisterB&B, SmartMeUp, Agricool, Videdressing, 1001Pharmacies, Pumpkin, Teads.

Founders Future / Marc Ménasé

Hyperlex, Poool, Taster, Everoad, Nestor, Tiller Systems, Epicery, Molotov, 1001Pharmacies, Mensquare, Attractive World, Teads, Yuka, Comet

Pierre Kosciusko-Morizet

Influans, Shadow, Doctolib, Gojob, Monbanquet.fr, 1001Pharmacies, Younited Credit,

Eduardo Ronzano

Trustpair, Cowboy, Margo Bank, Forest Admin, Kyump, Foodvisor, Planity, Spendesk, SENCROP, Lifen, TacoTax, Side, source{d}, Tempow, WayKonect, Cyclofix, Tiller Systems, Meero